粉末冶金性能優(yōu)異，應(yīng)用廣泛

粉末冶金制品相對(duì)于其他制作工藝，具有節(jié)材、省能，*度高、一致性高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，成分均勻等優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用廣泛。目前主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)電動(dòng)機(jī)/控制系統(tǒng)、娛樂設(shè)施、家用電器等各個(gè)方面，其中汽車行業(yè)為粉末冶金主要驅(qū)動(dòng)力，全球平均占比為70%左右。

行業(yè)集中度高，龍頭受益市場(chǎng)擴(kuò)容

行業(yè)集中度高：全球粉末冶金行業(yè)集中度高，根據(jù)GKN統(tǒng)計(jì)，2017年前10企業(yè)市場(chǎng)份額占比可達(dá)52%。GKN為行業(yè)龍頭，約占粉末冶金市場(chǎng)17%份額，日本住友、日本日立排名二三，占比分別為8%、5%。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭有望充分受益市場(chǎng)擴(kuò)容：隨著粉末冶金技術(shù)的不斷成熟，以及汽車輕量化，產(chǎn)銷規(guī)模的進(jìn)一步提高，作為粉末冶金行業(yè)龍頭的GKN等企業(yè)，有望充分受益行業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)容。

國(guó)內(nèi)粉末冶金市場(chǎng)空間廣闊：汽車發(fā)力+進(jìn)口替代

我國(guó)粉末冶金市場(chǎng)空間廣闊。一方面，汽車行業(yè)是中國(guó)粉末冶金零件行業(yè)*大市場(chǎng)，雖然其占粉末冶金零件市場(chǎng)的比例從2005年的32.0%增加至2017年的60.0%，但仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家90%的占比水平，提升空間潛力大。另一方面，我國(guó)現(xiàn)有的粉末冶金生產(chǎn)技術(shù)、規(guī)模有望不斷突破，進(jìn)口替代或加速落地，利好國(guó)內(nèi)東睦股份等一系列粉末冶金生產(chǎn)商。

我們對(duì)國(guó)內(nèi)粉末冶金市場(chǎng)空間進(jìn)行了詳細(xì)測(cè)算，2018~2020年可達(dá)92.76億元、113.28億元、137.29億元，年均復(fù)合增速為20.78%；其中汽車市場(chǎng)為主驅(qū)動(dòng)力，2018~2020年的市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)為66.59、86.09、108.99億元，年均復(fù)合增速為28.41%。

投資建議

汽車行業(yè)為粉末冶金行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)力，在我國(guó)汽車政策向好、進(jìn)口替代加速等條件下，國(guó)內(nèi)粉末冶金市場(chǎng)空間廣闊，利好國(guó)內(nèi)粉末冶金廠商。我們推薦國(guó)內(nèi)粉末冶金龍頭企業(yè)：東睦股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷下滑、進(jìn)口替代緩慢。

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